Er Rapha blevet overpriset til £200 mio.? Vi ser nærmere på salget

Indholdsfortegnelse:

Er Rapha blevet overpriset til £200 mio.? Vi ser nærmere på salget
Er Rapha blevet overpriset til £200 mio.? Vi ser nærmere på salget

Video: Er Rapha blevet overpriset til £200 mio.? Vi ser nærmere på salget

Video: Er Rapha blevet overpriset til £200 mio.? Vi ser nærmere på salget
Video: Rapha Brevet: Dawn to dusk, to dawn again 2024, Marts
Anonim

Erhvervsjournalist Ollie Gill kommer under overfladen af Rapha-udsalget, en aftale med lidt mere til sig, end man ser

For lidt over to uger siden annoncerede Rapha, at den havde afsluttet jagten på nye investeringer og afslørede de to afkom fra Walmart-dynastiet som dets nye ejere.

Steuart og Tom W alton, børnebørnene til grundlæggeren af det amerikanske supermarked, fik en majoritetsandel gennem en af deres investeringsfonde kaldet RZC.

Men som med de fleste private salg var meddelelsen om aftalen let på detaljer.

Hvorfor?

Det har ikke været nogen hemmelighed, at Rapha har været på jagt efter nye bagmænd i nogen tid. Men hvorfor skulle det ændres?

Raphas grundlægger og chef Simon Mottram t alte kort efter, at aftalen blev annonceret: "Hidtil er vi vokset med meget lidt kapital, vi har handlet os frem til denne position."

Fang et par minutter af Dragons’ Den, og du vil høre deltagerne tigge om 'investeringskapital'.

På en måde sad Rapha fast i en lignende position. Det har været afhængigt af det overskud, det giver hvert år for at geninvestere i forretningsvækst.

Med opbakning fra Walmart-barnebørnene kan planer om hurtigere vækst blive til virkelighed.

Mottram sagde: 'Det eneste, der begrænser os, er kapital. Vi har i løbet af de næste tre til fem år et virkelig utroligt sæt initiativer i tankerne.'

Hvor mange pengeinvesteringer Rapha modtager, er endnu uvist. Det er vigtigt at adskille den værdi, der tilskrives salget (rapporteret som 200 mio. GBP) fra det beløb, der skal investeres i at vokse forretningen.

Men amerikanere med dybe lommer ved, at hvis de ønsker at opnå et anstændigt afkast af de penge, de har sprøjtet ud, er vækst altafgørende.

Og for at gøre det skal de lægge nye penge ind i virksomheden.

Steuart W alton sagde: "Vores investering demonstrerer vores entusiasme for dets kvalitetsprodukter, det fantastiske fællesskab af cyklister og kunder og dets stærke fremtid."

I mellemtiden er det også enormt vigtigt at have en bank, der tror på – og støtter – en virksomhed. Rapha vil også blive opmuntret økonomisk af det faktum, at de for nylig skiftede til en bank, der tilsyneladende er mere tilbøjelig til at tilbyde flere penge på længere sigt.

Indtil marts i år var firmaet afhængig af et kortfristet lån på £8 mio., som skulle betales tilbage hvert år.

Ifølge Raphas seneste årsregnskab har det byttet Barclays ud med den britiske cykelsponsor HSBC og er i gang med at mere end fordoble sit bankudlån til £20 mio.

Hvordan er dens værdiansættelse sammenlignet?

'Der er ingen der konkurrerer med os', regner Mottram. For at være retfærdig har han en pointe. Rapha sælger en bred vifte af produkter, uanset om det er tøj, rejser, begivenheder, medlemskab eller endda markedsføring.

Dette gør det meget vanskeligt at finde en sammenlignende virksomhedsvurdering.

Fordi de skal afsløre meget mere information, giver en børsnoteret virksomhed kontekst.

Halfords' børsnoterede aktie er i øjeblikket 650 millioner pund værd, og den regner med, at omkring 30 procent af dens forretning kommer fra cykling.

En meget rudimentær beregning tyder på, at sektoren er omkring 195 millioner pund værd for sine aktionærer.

Men Halfords dominerer cykelmarkedet i Storbritannien. Dets bil- og cykelaktiviteter strækker sig over 479 butikker – for yderligere sammenhæng sammenlignes det med 2.500 uafhængige cykelbutikker i Storbritannien.

Mens en sammenligning mellem Rapha og Halfords er god til at sætte scenen, er en direkte tilknytning mangelfuld.

De opererer i forskellige ender af markedet. Man piskes cykler til masserne; den anden sælger cykel-"oplevelser" til de stadigt voksende få.

Mere kontekst kan findes ved at se på fusionen i 2016 mellem Wiggle og Chain Reaction. Det sammenlagte firma siges at have en omsætning på omkring 300 mio. GBP, hvilket kan sammenlignes med Raphas seneste årlige salg på 67 mio. GBP.

Fusionen værdisatte kædereaktionsdelen til £72 mio. Wiggle blev købt i 2011 for £180 mio.

Når vi vender tilbage til Halfords, var en anden nylig aftale købet af Tredz og Wheelies Direct sidste år.

Det walisisk-baserede outfits årlige salg er mindre end halvdelen af Raphas, omkring 32 millioner pund. Men Halfords bet alte 18,4 millioner pund for de to virksomheder, betydeligt mindre end Rapha-tallet, der kom i overskrifterne.

Bet alte Raphas nye ejere for meget?

På trods af, at cykling er gået fra styrke til styrke i de seneste år, blev bankfolks øjenbryn løftet over den rapporterede værdiansættelse på £200 mio. af virksomheden.

I året frem til januar 2017 resulterede Raphas salg på £67 mio. i en indtjening – eller virksomhedens bundlinje – på £4,5 millioner.

Så hvis prisen skal troes, svarer det til over 44 års nuværende indtjening.

Sådanne forhold, eller såkaldte indtjeningsmultipler, er brød og smør til kapitalfonde. Hver investering varierer, men det er rimeligt at sige, at de har en tendens til at blive lidt nervøse, når sådan en multipel flytter ind i tocifret territorium.

Nord for 20 gange, og det er almindeligt at høre folk tale om 'en rigtig væksthistorie'.

For at være klar, er værdiansættelsen på £200 mio. ikke blevet officielt bekræftet. Det er faktisk det rapporterede tal for, hvad rivaliserende budgivere såsom Louis Vuitton og Aston Martin-investor InvestIndustrial var parate til at betale.

Mottram sagde, at han var 'blæst omkuld' over mængden af interesse for mærket. Med flere tilbudsgivere parate til at stoppe store investeringer, er der et argument om, at Steuart og Tom W altons RZC Investments simpelthen bet alte den gældende pris.

Så med manglen på sammenlignelige forhold, om RZC endte med at betale for meget, kan kun bedømmes i tidens fylde.

Men på trods af deres rigdomme vil W alton-familien forvente et afkast for deres investering.

Stick or twist?

Rapha har omkring 25 aktionærer, ifølge registreringer fra Companies House. Da alt, hvad vi ved, er, at en "majoritets"-andel er blevet solgt, er det svært at vide, hvilke parter der har solgt deres aktier, og hvilke der ikke har.

Active private equity – de tidligere ejere af Evans Cycles og nuværende ejere af f.eks. Leon og Honest Burger – havde lige under 20 procent af aktierne før handlen.

Den største aktionær er dog opført som Rupert Rittson-Thomas, der menes at være medlem af Flemings bank- (og James Bond) dynasti.

Sammen med en sekundær fællesinteresse ejer han knap en fjerdedel af virksomheden.

Andre betydelige aktionærer omfatter administrerende direktør og grundlægger Simon Mottram (12,6 procent) og Rapha og tidligere Evans Cycles-formand Nick Evans (8,2 procent).

I salgsmeddelelsen blev det bekræftet, at Mottram havde beholdt 'en betydelig del af sin ejerandel i virksomheden'.

Hvad nu?

Specifikke planer er en nøje bevogtet hemmelighed. Men Mottram har forpligtet sig til at blive ved i en overskuelig fremtid.

Han har også sagt, at firmaet ikke vil tage nogen større omlægninger fra det, de har gjort indtil videre. I stedet vil det være et spørgsmål om at opskalere den nuværende drift og sandsynligvis rulle ud på nye lokationer.

'De [de nye ejere] har købt sig ind i forretningen, fordi de tror på mig og holdet og den strategi og den vision, vi har for virksomheden,' sagde Mottram.

I mellemtiden mener Steuart W alton, at RZC's investering understøtter 'Raphas strategiske vision'.

Han tilføjede: 'Vi er glade for at være en del af dette næste kapitel ved at bringe den bedste sport i verden til flere mennesker på flere måder og steder.'

Én ting er sikkert, insisterer Mottram på, at vi ikke vil se Rapha-tøj på udsalg i supermarkeder som den amerikanske gigant Walmart eller den britiske arm Asda.

'Det er specifikt ude af bordet,' sagde han.

Anbefalede: